汽車之家-S(2518)招股部署︰中概股回流不用抽、中規中矩、業務受限 20210304

汽車之家-S(2518)今日正式招股，招股日期由3月4日至9日，預期3月15日上市，發售3,029.12萬股，90%配售(其中1,009.68萬股為銷售股份)，10%公開發售，另有15%超額配股權，正常回撥比例，若公開發售認購100倍或以上則回撥至50%，每股招股價上限為251.8元，集資最多76.27億元，按每手100股，入場費25,433.74元。

先簡單介紹下公司基本資料，公司於08年6月開展業務，並於13年12月在紐交所上市，股票代號為ATHM，當時上市價17美元，上日(3月3日)收市價為113.29美元(約878港元)，目前市值約136億美元，是次來港作第二上市。股價7年多累升數倍，表現雖然不算十分標青，但都算是不錯。

汽車之家是中國領先的汽車消費者在線服務平台，按截至20年底移動端日活躍用戶計，在汽車服務平台中排名第一。公司主要經營兩個網站，第一個為autohome.com.cn，大家可以上一上該網站，發現有很多關於不同種類、型號汽車的最新資訊，目標人群為關注各類汽車消費者，而第二個網站則che168.com，網站名稱為二手車之家，顧名思義就是傾向於二手車市場，其中截至20年底，平均每日活躍用戶總數達到4,210萬人，用戶論壇註冊用戶達到1.355億人，吸金力一流，兩個網站主要收入來源為汽車製造商提供線上廣告服務，同時亦產生其他收入，其中包括數據產品、新車交易、二手車交易、汽車金融等等。

業績方面，18至20年收入分別為72.3億人民幣、84.2億人民幣、86.5億人民幣，純利方面，18至20年純利分別為28.6億人民幣、32億人民幣、34億人民幣。受到疫情拖累，公司於20年收入仍然維持少許增長，雖然公司過去幾年收入及純利不算十分快速增長，但整體上都算是一份不俗的財務報表。

上市後股東架構方面，大股東平安集團旗下雲晨資本持股44.5%，Kayne Anderson基金持股9.5%，Comgest Global Investors持股4.8%，而其他股東持股41.2%。值得一題，今次平安集團旗下雲晨資本出售舊股，套現20多億元，股權由49%降至44.5%。

整體上，優勢方面，個人認為汽車之家過去幾年經營得不俗，過去幾年收入及純利穩定增長，而且受到疫情拖累，於20年收入仍然錄得增長，值得一讚。目前市值約136億美元，市盈率約26倍，估值合理。另外，汽車之家是中國領先的汽車消費者在線服務平台，排名第一，具龍頭地位。

弱勢方面，公司暫時局限於汽車資訊平台，看不到其他發展。另外，個人認為，由於大股東為平安集團，發展上來擔心有點制肘，因此個人比較喜歡以個人身份為董事長的上市公司，發展起來比較有魄力。兼且是次出售大股東舊股屬於利淡的訊號。

總結而言，個人認為汽車之家是一間不錯的公司，中規中矩，估值合理，但發展空間受到限制，不是我個人的首選。

新股部署方面，參看之前上市的十隻中概股，其中8隻首日錄得上升，升幅介乎1%至14%，1隻無升跌，1隻下跌5%，表現沒有太大特別。汽車之家不是極具名氣的股份，本人估計公開發售反應冷淡，應該都沒有太多人抽，之前數隻中概股，只錄得幾倍認購倍數，1手中籤率平均都有七至八成，相當高。

由於汽車之家已於美股上市，想像空間有限，因此可以預期首日上升空間有限，而當中關鍵就是公司下周二(9日)定價與美股收市價有多少折讓，而公司預期於3月9日定價，暗盤則是3月12日，這3天內(即是兩三天的的交易日)股價的上落就是申購所需要承擔的風險，所以投資者需自行衡量當中風險。因此，凡是中概股回流港股作第二上市，基本上都一律不抽，若閣下真的看好前景，可馬上買入美股或待港股上市後才入手，不要浪費手上籌碼。再加上環球股市目前相當波動，抽第二上市股份更是低值博率。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

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