종목분석 리포트] 셀트리온(068270) 20250422

****스마트 증권리포트****
최근 주가는 미국 의약품 관세 및 짐펜트라 실적 부진 우려로 하락했으나, 본업 성장세는 여전히 견조할 전망이다. 주요 요인은 ① 다수의 바이오시밀러 신제품 출시, ② 원가율 하락과 PPA 상각비 기저효과에 따른 수익성 개선, ③ 유럽 시장의 안정적 성장, ④ 짐펜트라 처방 증가세 지속 등이다. 이에 따라 투자의견은 '매수', 목표주가는 220,000원을 유지한다.

1분기 실적은 매출 8,363억원(+13.5% YoY), 영업이익 1,507억원(+876% YoY)으로 추정되며, 컨센서스 대비 하회가 예상된다. 이는 미국 관세 대응, 외부 CMO 활용 증가, 3공장 실사 준비에 따른 고정비 증가, DS 확보에 따른 원가율 상승 등 영향이다. 기존 제품 매출은 계절적 수요 감소와 유럽 재고조정 영향으로 전년 대비 감소(-3.85%), 후속 제품은 유플라이마, 베그젤마 중심으로 전년 대비 +51.8% 성장했으나 분기 대비 감소세를 보인다. 짐펜트라는 유통 구조상 출하량의 분기별 변동성이 크지만, 처방 자체는 증가하고 있어 중장기 성장 기대는 여전하다.

한편 트럼프 대통령이 4월 행정명령을 통해 바이오시밀러 승인 간소화 및 사이트 중립적 약가 정책을 검토 중으로, SC 제형인 짐펜트라 수혜 가능성이 높아졌다. 다만 경쟁 심화 리스크도 병존해 향후 정책 변화에 대한 지속적 모니터링이 필요하다.

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