[박문환 스폐셜 리포트] 가까운 미래 중국에서 일어날 일 #중국몰락 #달러시장 #박문환 #스페셜리포트 #외환페그제 #시진핑 #한신대장군

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★가까운 미래에 중국에서 일어날 일!
중국에게 홍콩은 말할 것도 없이 중요한 곳입니다. 자본 조달 부분에서 숨통의 역할을 하고 있지요. 지난 10년 동안 중국 기업들이 해외에서 조달한 자금 중 홍콩을 경유한 비중은 주식이 75%에 달하고 채권이 60%나 됩니다.

홍콩은 미국이나 북미의 선진국에게도 중요한 나라입니다. 약 1300여개의 회사가 영업을 하고 있기 때문인데요, 특히나 금융 부문에서는 대어급 IB들이 대부분 홍콩에서 성업 중에 있습니다. 물론, 우리에게는 말할 것도 없습니다. 4위 수출 대상국이면서, 1위의 무역 흑자국이기 때문이죠. 지난 해에도 홍콩과의 무역을 통해서 301억 3300만 달러의 흑자를 내었는데요, 홍콩에는 세계적인 반도체 주요 딜러들이 영업 중이고, 우리에게는 반도체가 전체 수출에서 가장 중요하기 때문입니다. 실제로 지난해 한국의 홍콩 수출액 319억달러 가운데 반도체가 차지하는 비중은 70%에 달할 정도였지요.

지난 주 트럼프는 홍콩 보안법이 전인대를 통과한다면, 이를 저지하기 위한 중대 발표가 있을 것이라고 경고 했었습니다. 폼페이오 국무장관은, 심지어 시진핑을 호명할 때 대통령이라는 표현을 빼고 [총서기]라는 호칭을 붙였었는데요, 이는 중국이 자유 진영이 아닌 공산당이라는 것을 은근히 강조하자는 취지였습니다. 최근에는 대놓고, 공산당과 윈-윈할 수 있는 계약은 애초에 존재하지 않는다면서 1차 무역 협의도 깰 수 있다는 태세였지요. 기세가 등등한 두 명의 발언으로 인해 잔뜩 긴장하며 트럼프의 홍콩 관련 담화에 집중했습니다만, 기존에 이미 시사되었던 내용과는 달리 비교적 온건했었습니다. 그날 이후 중국과 홍콩 증시는 물론이고, 글로벌 증시들이 대부분 상승으로 전환되었습니다. 과연 홍콩 문제는 끝난 것일까요? 최근 주가의 상승을 믿어도 되겠습니까? 홍콩을 둘러싼 중국과 미국의 속마음은 무엇일까요? 이것이 오늘의 주제입니다.
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그 연대에는 우리도 포함이 되어 있습니다. 트럼프는 이번 주 화요일 새벽, 우리의 문재인 대통령과 통화를 했었습니다. 기존의 G7를 G11이나 G12체제로 가겠다고 하며 우리나라에도 참여하라고 권고했지요. 글로벌 공급체인에서 새로운 판을 짜겠다며 누구편에 설 것인지를 분명히 하라는 "묵시적 압박"이었습니다. 트럼프의 고압적인 권고에는 선택의 여지가 없었고, 우리는 기꺼이 동참하겠다고 약속했습니다. 일본은 두말할 것도 없이 쌍수를 들어 환영했구요, 그동안 제 입만 아는 트럼프에 살짝 삐져 있던 영국도 마찬가지입니다.

사실, 영국에게는 다른 방법이 없었는데요, EU 탈퇴 이후, 유럽 단일 시장에 대한 접근이 예전처럼 쉽지 않기 때문에 미국이라는 시장을 차선으로 선택두지 않으면 자칫 고립될 수도 있기 때문입니다. 얼마 전까지만 해도 중국 화웨이 제품에 대해서는 일부 허용하겠다며 트럼프에 맞서왔었지만, 최근에는 생각을 바꿔서 "2023년까지 화웨이를 완전히 제거할 의향이다."라고 했으니까요. 괜히 바이러스의 기원을 조사하자고 했다가 중국으로부터 수출 불허의 된서리를 맞은 호주도 즉각 찬성하고 나섰습니다.
그럼 앞으로 어떤 일이 벌어질까요?

중국은 몰락할 것이고, 비중을 줄여야할까요? 꼭 그렇지는 않습니다. 미국에게 중국은 치명적인 경쟁자이자, 협력자이기 때문입니다. 가장 미국에게 유리한 방향이라면 중국의 성장판이 닫히고 현재의 덩치만을 유지하며 달러 왕국을 도와 공생을 모색하는 방향이 될 것입니다. 중국의 산출량 동결을 위해 미국은 중국으로의 기술 이전을 최대한 막을 것으로 보입니다. 하지만, 미국이 먼저 나서서 1차 무역 협상의 틀을 깨지는 않을 것 같습니다. 중국이 미국으로부터 곡물을 수입하고 달러를 받아야 그 달러를 쓸 수 있는 여지가 더 많이 생길 수 있고, 또한 달러 자산이 많아야 함부로 달러를 버리지 못하거든요. 예를 들어, 중국이 달러 포기를 선언하는 순간, 그들이 외환보유고로서 가지고 있는 엄청난 달러도 모두 포기해야만 하거든요. 결국, 무역 협상이 유지되는 것이 모두에게 유리합니다. 중요한 것은, 중국의 지도부도 허당이 아니라는 겁니다. 그들 역시 거대한 내수 시장이 곧 엄청난 권력이 될 수 있다는 점을 인지한 것 같습니다.

제가 만약 시진핑이라면 시정잡배의 가랑이 사이를 기어나간 한신대장군을 생각하며 실익을 도모할 것 같습니다. 지금 당장 미국에게 대항하는 것보다는 시간을 벌면서 범접할 수 없는 내수 시장을 구축하려 할 것입니다. 실제로, 이번 전인대에서도 그 의지를 분명하게 드러내고 있는데요, 이를테면 3만 9000개소의 재개발 계획을 들 수 있습니다. 이건 작년 기준으로도 두 배가 넘는 수준입니다.

결론적으로, 중국에 대한 시장 전략은 매우 간단하게 짤 수 있습니다. 오로지 수출 비중만 보시기 바랍니다. 글로벌 벤더로서의 역할이 컸던 종목이라면 당연히 매도 대상입니다. 하지만 내수주나 인프라 관련주 처럼 중국 시장 의존도가 높은 종목이라면 오히려 기회가 될 수 있겠습니다.

그럼 홍콩은 어찌될까요? 이건 좀 걱정이 됩니다. 트럼프가 테이블에 올려 놓은 대 홍콩 제재 안 3가지 중에 핵심은 "홍콩에 대한 우대조치의 폐지"입니다. 홍콩이 글로벌 허브가 될 수 있었던 이유는 홍콩정책법에 따른 우대조치였는데요, 그것이 폐지된다면 가장 먼저 흔들릴 것은 [외환 페그제]가 될 것입니다. 글로벌 IB들이 홍콩에 집결한 이유는 페그제로 인한 환율 변동성 위험이 작다는 점 때문이었는데요, 갑작스레 변동성이 커지면 제일 먼저 금융자본이 이탈할 가능성이 높아집니다. 다행이도, 지금까지의 증시 반응을 보면 홍콩에 대한 트럼프의 압박은 레토릭에 그칠 것임을 암시하고 있네요. 트럼프의 발언 이후에 외환보유고는 4400억 달러 수준으로 큰 변화가 없었고, CDS의 움직임도 미미했습니다. 하지만, 약간의 시황 변화에도 시장을 크게 흔들 수 있는 위력을 갖춘 곳이니만큼 자본 이탈 등의 징후, 특히 외환보유고 동향은 수시로 체크해주시는 것이 좋겠습니다.

하나금융투자 CLUB 1 WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터)

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