康諾亞-B(2162)招股部署︰明星基石陣容 但要作出取捨 20210626

又來一隻醫藥股來港招股，康諾亞-B(2162)招股日期由6月25日至30日，預期7月8日上市，發售5,826.4萬股，約90%配售，約10%公開發售，另有15%超額配股權，每股招股價為50.5元至53.3元，集資最多約31億元，按每手500股，入場費26,918.55元，以上限價計算，市值約144.44億元，聯席保薦人為摩根士丹利、中金、華泰國際。

康諾亞是一家生物科技公司，主要專注於自主發現及開發自體免疫及腫瘤治療領域的創新生物療法，自16年成立。公司核心產品CM310，用於治療多種過敏性疾病，不過仍然尚在二期階段，比較的早期狀態。醫藥公司業務一向是最難理解業務的板塊，對於普通投資者包括本人在內，十分困難去理解公司業務，所以只能從其他因素去思考值博率。

業績方面，19至20年收入分別為1,564萬人民幣、4,119萬人民幣，純利方面，19至20年經調整純利分別為虧損7,030萬人民幣、虧損1.22億人民幣(若扣除按公平值計入損益的金融負債公平值虧損等一次因素)，與一般醫藥B股十分相似，是一隻在初型的醫藥公司

公司上市前於16年10月至21年2月曾進行多輪融資，當時發售價較中間價折讓約97.39%至45.1%，並設180日禁售期，其中前期投資者包括高瓴資本、漢康資本Hankang Capital、博裕資本Boyu Capital、聯想控股、三正健康投資、禮來LAV等多名機構。上市後主要股東架構︰主席Chen博士及一致行動人士持股28.71%；高瓴資本持股10.39%；漢康資本Hankang Capital持股6.12%；博裕資本持股5.03%；其他公眾股東持股20.67%。不少基金都持股幾%，股東基礎強勁

基石方面，引入15名基石投資者，合共認購1.9億美元(約14.82億港元)，其中包括景順投資Invesco及UBS Asset Management各自認購4,000萬美元，淡馬錫及高瓴資本各自認購1,500萬美元，按中間價計算，約佔發售股份48.77%，設6個月禁售期，陣容星光熠熠，加上取貨比例十分高，具有一定的叫座力

關於回撥部份，康諾亞參照普遍的回撥制度，認購100倍或以上則回撥至50%，跟進孖展部份，目前市場估計，康諾亞累計錄得約273億元孖展額，以公開集資3.1億元計算，超額認購近87倍。由於零售銀行HSBC已提供孖展，估計最終認購金額接近1400億港元，因此就估算認購倍數為451倍。

預計中籤率 = (1/451) * (50% / 10%) = ~1.1%

以手數計算，公司是次發行約5,826萬股(即11.6萬手)，當回撥最多50%計算，即5.8萬手，甲乙組各佔一半，即約2.9萬手。預期乙頭預計中2手，即約5.4萬元。

甲組方面，大家都明白，甲組十分視乎帳簿管理人如何分貨，究竟偏向1手黨還是甲組尾，大家都不知道，只能靠估，估計大約認購40,000股(80手)或穩中1手。

總結而言，康諾亞是一隻醫藥B股，一向是最難理解業務的板塊，從招股書及坊間的分析看來，公司業務上是處於比較的早期狀態，因為核心產品尚在二期。而公司前期投資者十分強勁，包括高瓴資本、漢康資本、博裕資本、聯想控股、三正健康投資、禮來LAV，這些基金更擔任基石投資者，再加上景順投資Invesco及UBS Asset Management外資基金亦擔任基石，明星級陣容，加上取貨比例十分高，具有一定的叫座力。從抽新股角度，其實都可以抽，不過，要考慮到康諾亞會與預期下星期進行招股的一眾新股撞期，所以個人就未必會參與康諾亞，暫時對於康聖環球基因技術，以及醫脈通科技有較大興趣，但當然要再視乎招股詳情作出決定。

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