投資看大戶？四個崇拜大鱷的誤解【施傅教學 | By 施傅】

大鱷或大行基本上他們帶給我們非常多迷思。威力非常強大，但他們終歸也是一個人，今天會跟大家分享四個我們對他們的誤解。

大行報告
相信身邊很多人或是你自己都會十分留意大行報告，直接舉一個例子：2月23日大摩公佈中海油未來60天股價跑贏同業。於是我們將昆侖能源﹑中石油﹑恆生指數去比較，若你買其他公司甚至是恆生指數也有賺，若你卻跟報告買入的話不但跑輸同業更要虧蝕收場。而美股方面亦是同樣，5月4日高盛分析應該沽售Tesla，不過持股量上卻不斷增持。可想而知他的可信程度有多高，而且不同大行也有不同分析建議，到頭來應該信那一間？最終還是要靠自己去判斷。

大戶操控全球
很多人誤解覺得大戶有錢有人脈網絡就可以控制市場。先看全球首20家對沖基金資產，總數為5350億美金。不過S&P 500市值卻有200,260,660億美金，驟眼看下去已經知道金額上的差距。就算是其他指數，金額亦不足以完全控制市場，更何況他們亦不會聯手一起行動。

大戶手影
我們早前有在「街頭智慧」環節中進行回測，到底高沽空比率是否等於大戶沽出令恆生指數下跌 。我們運用2年﹑5年及10年沽空比率資料，2年相關係數只有-0.197，證明效果不是太顯著；而10年的話有-0.316，可能你就會覺得開始準確，然而資料是10年前，當時資訊仍未發達，可能真的只有幾個人在操控市場，但現時單看沽空比率進行出入市，效果只會越來越差，更何況高沽空比率到底是不是由大鱷造成的呢。

大戶跑贏大市
首先眾所周知對沖基金擁有龐大資金，不過由1996年開始至去年，倒閉對沖基金數目卻不斷增加，甚至跟新創基金數目去到一致地步。如果你仍然成為對沖基金有憧憬的話，再舉一個例子：十年前巴菲特向對沖基金對賭，十年後假如對沖基金能跑贏他挑選的指數基金的話便會賠50萬美金。當時有基金經理挑出五隻對沖基金應戰。今年已去到最後一年，指數基金累計有85.4%回報，而最好的基金表現也只有62.8%，兩者差距達兩成多，證明選擇工具得宜，純粹買入持有已有不錯表現。最後去年美國三大指數中，道指表現已是較差一隻，只上升了13.54%，另一方面最好的對沖基金去年有44.2%回報，最差的卻是-48%回報，若將不同基金表現比較，道指表現就是中位數，還要對沖基金平均表現約在0%。就算對沖基金在跌市時才發揮功用，但到頭來又會變成是你自己操盤。

所以現時你知道這些邏輯，便會知道大戶不是完全無敵，亦因為如此所以才顯生出不同投資工具及選擇基金技巧。

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撰文﹕施宏毅

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