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컨센서스 너머의 데이터: David Rosenberg의 2025년 하반기 제언

2025년 중반, 시장은 연착륙과 금리 인하 기대감으로 사상 최고가를 경신하고 있습니다. 그러나 저명한 경제학자 David Rosenberg는 현재의 랠리가 펀더멘털과 괴리된, 위험한 낙관론에 기반하고 있다고 경고합니다.

핵심 근거는 '주식 위험 프리미엄(Equity Risk Premium)'의 소멸입니다. S&P 500의 P/E 22배 환경에서 이익수익률과 국채 수익률이 거의 동일해지며, 주식 투자의 위험 보상 매력이 사라졌습니다. 이는 역사적으로 지속 불가능한 밸류에이션 신호입니다.

동시에 시장이 간과하는 데이터는 경기 위축을 가리킵니다. 헤드라인 지표 뒤에 가려진 월간 실질 GDP, 노동 시장 선행지표들은 이미 명백한 둔화 추세를 보이고 있습니다. 이는 후행적 지표에 의존하는 시장의 연착륙 기대가 얼마나 취약한지를 방증합니다.

로젠버그의 제언은 명확합니다: '채권-금괴 바벨(Bond Bullion Barbell)' 전략으로의 전환입니다. 현재 금리 레벨에서 채권은 탁월한 비대칭적 위험-보상 구조를 제공하며, 금은 구조적 수요에 힘입어 포트폴리오의 핵심 안정자산 역할을 할 것입니다.

지금은 모멘텀을 추종하기보다, 포트폴리오의 방어력을 점검하고 다가올 패러다임 전환에 대비해야 할 시점입니다.

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