高盛：下调AI训练服务器展望

Goldman Sachs全球科技服务器市场更新
来源： Goldman Sachs Equity Research
日期： 2025年3月24日
主题： 服务器TAM更新：下调AI训练服务器展望
核心要点
AI训练服务器展望下调：
原因： 产品过渡（GPU平台将在2025下半年升级至下一代）、需求和供应不确定性（如DeepSeek等高效AI模型减少对算力需求）、关税影响（ODM需分散生产并提升良率，客户需评估额外成本）。
调整预测：
Rack级AI服务器（144-GPU当量）：2025/26E从31k/66k下调至19k/57k，TAM从88亿/182亿美元降至54亿/156亿美元。
高功耗AI服务器（8-GPU当量）：2025/26E为423k/423k（此前437k/424k），TAM调整至106亿/104亿美元（此前90亿/66亿美元）。
影响： 2025年因生产爬坡仍将强劲，但全年销量保守，2025年第三季度因过渡期可能再次承压。
服务器市场总体展望：
全球服务器TAM： 2024-26E预计分别为2310亿、2770亿、3760亿美元，年同比增速64%/20%/36%。
AI训练服务器： 仍为增长核心，2025/26E收入预计160亿/260亿美元（此前179亿/248亿），增速30%/63%。
AI推理服务器： 2025/26E销量增长41%/39%，收入增长105%/33%，受应用增加驱动。
通用服务器： 2025/26E销量增长6%/4%，收入增长9%/7%，受替换周期温和复苏和新CPU平台支持。

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